É possível bater os mercados?

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Provavelmente você já deve ter ouvido a frase: “preço não importa”. Esse é um termo muito comum proclamado pelos defensores da Teoria dos Mercados Eficientes (TME). Mas, será que isso realmente existe? Fique até o final que iremos debater mais sobre isso!

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“Em princípio, não há diferença entre teoria e
prática, mas, na prática há.” Yogi Berra

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Antes de tudo, é necessário entendermos os fundamentos dessa hipótese para podermos prosseguir com o raciocínio. Então, para não ficar muito complexo e ‘’chato’’ essa Newsletter, daremos uma breve resumida no assunto.

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Grosso modo, a TME diz que:

O mercado é formado por diversos investidores, racionais e que possuem equidade de informação, ou seja, o input de um investidor é igual ao de seu semelhante. Dessa maneira, os ativos seriam negociados pelo seu valor intrínseco, sendo impossível bater os índices sem incrementar os riscos.

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Além disso, como o risco é algo muito difundido e não existe um consenso sobre ele (o que é arriscado para mim, pode não ser para você), os autores optaram por usar a volatilidade como a definição para esse termo.

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Agora que todos os leitores estão na mesma página, vamos explorar esse tema. Será que ele faz realmente sentido? E se ele faz, por que estamos tentando bater o mercado?

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Adiantando, acreditamos que os mercados não são inteiramente eficientes e, o maior motivo para crermos nisso, é que eles são governados por humanos e não por Econs, que são pessoas que se comportam de maneira extremamente racional.

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O economista comportamental, Richard Thaler, levantou diversos pontos que podem provar que os mercados não conseguem ser inteiramente eficientes. Para demonstrar, iremos trazer um acontecimento que ocorreu em meados dos anos 2000 no mercado americano:

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A companhia 3Com, diferente de todas as techs, não estava tendo uma valorização nas suas ações e, para tentar minimizar esse efeito, a empresa resolveu vender uma participação em uma subsidiária chamada Palm.

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Mas, um ponto interessante, é que alguns meses após a listagem das ações, cada acionista da 3Com seria bonificado com 1,5 ações da Palm.

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Em um mercado eficiente, o mais logico seria: cada ação da 3Com valer o equivalente a 1,5x ações da Palm (que foram listadas e não paravam de subir) e o valor residual dos outros ativos da 3com (que era lucrativa e possuía outras atividades).

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Onde:

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R = valor residual dos outros negócios da 3Com.

P = preço da ação da Palm

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Porém, parece que a eficiência não funcionou muito bem, e o valor das ações da controladora caíram, fechando o dia em US$ 82. Quando o logico seria, no mínimo, US$ 143 (resultado da equação (ii) se considerarmos o valor residual em 0).

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Logo de cara, já é possível ver que isso não faz nenhum sentido, é como se o valor residual da 3Com fosse negativo em US$ -61 por ação. Pelo princípio econômico do preço único, é impossível um ativo ficar com valor negativo. O máximo que um ativo pode cair é para 0.

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Esse simples evento já nos faz duvidar da eficiência dos mercados, como os agentes inteligentes deixaram isso passar?

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Aqui no Brasil, podemos estar prestes a ver isso se repetir na Springs Global (#SGPS3) que acabou de protocolar o IPO da subsidiária AMMO Varejo.

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E, se baseando no princípio da não eficiência dos mercados, é que guiamos o nosso cerne de escolhas aqui na Condor. Empresas como a Petrobras e a Vale, que possuem dezenas de milhares de analistas observando, dificilmente vão abrir oportunidades discrepantes como a da 3Com.

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Agora, os ativos que olhamos aqui, pela sua liquidez reduzida e tamanho de mercado, que afasta os grandes players, não costuma ser eficiente, demorando meses, ou até anos, para precificarem as melhorias operacionais.

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E é seguindo essa lógica que montamos as nossas assinaturas:

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1) A Operação Condor, carteira para os investidores que gostam de uma estratégia mais arriscada, porém com metas de retornos maiores.

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2) A Condor Microcaps, para os investidores que querem chegar primeiro nos ativos com potencial de se tornarem queridinhas e, possivelmente, ótimas pagadoras de dividendos em poucos anos.

Com isso, terminamos o nosso raciocínio sobre a teoria dos mercados eficientes e a forma como utilizamos das suas ineficiências, para assim, realizar as melhores recomendações para os nossos assinantes.

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Espero que tenham gostado.

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